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中國(guó)最賺錢手機(jī)OPPO和vivo!一年狂賣2千多億!凈利潤(rùn)超過(guò)200億，今年（2016年）這兩個(gè)手機(jī)品牌累積銷量將有可能超越1.4億部、達(dá)到1.5億部，而明年（2017年）有可能兩者之和達(dá)到2億部，終端零售額超過(guò)3000億，成為全球手機(jī)行業(yè)的又一巨頭！

而這兩個(gè)手機(jī)品牌，同屬一個(gè)派系——步步高派系，一個(gè)中國(guó)商界的黑馬軍團(tuán)，它的創(chuàng)始人段永平，是中國(guó)商界極為低調(diào)、卻又實(shí)力驚人的一位大佬！段永平出道很早，成名很早，30歲就轟動(dòng)商界，30歲出頭，就將一家虧損200萬(wàn)的小廠變成了年產(chǎn)10億的公司，更成為中國(guó)商業(yè)史上有名的小霸王傳奇！

1989年，28歲的段永平去中山市怡華集團(tuán)下屬的一間虧損200萬(wàn)元的小廠當(dāng)廠長(zhǎng)，這家公司就是后來(lái)聞名商界的小霸王，它所推出的小霸王學(xué)習(xí)機(jī)、游戲機(jī)在中國(guó)風(fēng)靡一時(shí)，而在段永平擔(dān)任廠長(zhǎng)5年后的1994年（年僅33歲），小霸王也成了年產(chǎn)值10億的公司。

而1995年，34歲的段永平創(chuàng)立自己的公司——步步高，在不被看好的情況下開(kāi)始了新的征程，也掀起了中國(guó)一個(gè)黑馬軍團(tuán)的開(kāi)始，先后成為復(fù)讀機(jī)、電話機(jī)、VCD、學(xué)習(xí)機(jī)的中國(guó)市場(chǎng)第一，如今又逐漸在手機(jī)領(lǐng)域登頂！

同時(shí)，段永平又退休很早，40歲左右就退居幕后，在投資方面，這位低調(diào)的大佬，在投資上也收獲頗豐，是一位絕對(duì)的投資高手！他最得意的一筆投資是十幾年前投資網(wǎng)易，200萬(wàn)美元，不到兩年掙了100多倍。還有，他在2003年還購(gòu)入了當(dāng)時(shí)平均股價(jià)為3.5美元左右的UHAL公司股票，這只股票在2015年11月曾達(dá)到最高股價(jià)為436美元以上的高點(diǎn)，即便是現(xiàn)在，股價(jià)也在370美元以上。

段永平曾說(shuō)，他通過(guò)投資掙的錢遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了他通過(guò)實(shí)業(yè)掙的錢。而在2007年，段永平以62萬(wàn)美元的價(jià)格，成為第8位著名的“巴菲特午餐”參加者，與股神巴菲特共進(jìn)午餐。

他成功投資的真經(jīng)是什么呢，他說(shuō)“要做自己懂得東西、不做不懂的東西”，而他過(guò)去豐富的企業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)他判斷企業(yè)投資價(jià)值極為有益，幫助他在投資領(lǐng)域做的風(fēng)生水起、收益頗豐！

以下為他對(duì)投資的理解：

老實(shí)講，我不知道什么人適合做投資。但我知道統(tǒng)計(jì)上大概80-90% 進(jìn)入股市的人都是賠錢的。如果算上利息的話，賠錢的比例還要高些。許多人很想做投資的原因可能是認(rèn)為投資的錢比較好賺，或來(lái)的比較快。作為既有經(jīng)營(yíng)企業(yè)又有投資經(jīng)驗(yàn)的人來(lái)講，我個(gè)人認(rèn)為經(jīng)營(yíng)企業(yè)還是要比投資容易些。

雖然這兩者其實(shí)沒(méi)有什么本質(zhì)差別，但經(jīng)營(yíng)企業(yè)總是會(huì)在自己熟悉的領(lǐng)域，犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)小，而投資卻總是需要面臨很多新的東西和不確定性，而且投資人會(huì)非常容易變成投機(jī)者，從而去冒不該冒的風(fēng)險(xiǎn)，而投機(jī)者要轉(zhuǎn)化為真正的投資者則可能要長(zhǎng)得多的時(shí)間。

投資和投機(jī)其實(shí)是很不同的游戲，但看起來(lái)又非常像。就像在澳門(mén)，開(kāi)賭場(chǎng)的就是投資者，而賭客就是投機(jī)者一樣。賭場(chǎng)之所以總有源源不斷的客源的原因，是因?yàn)榭傆匈€客能贏錢，而贏錢的總是比較大聲些。作為娛樂(lè)，賭點(diǎn)小錢無(wú)可非議，但賭身家就不對(duì)了。可我真是能見(jiàn)到好多在股場(chǎng)上賭身家的人啊。

以我個(gè)人的觀點(diǎn)，其實(shí)什么人都可以做投資，只要你明白自己買的是什么，價(jià)值在哪里。投機(jī)需要的技巧可能要高很多，這是我不太懂的領(lǐng)域，也不打算學(xué)了，有空還是多陪陪家人或打幾場(chǎng)高爾夫吧。

即使是號(hào)稱很有企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的本人也是在經(jīng)受很多挫折之后才覺(jué)得自己對(duì)投資的理解比較好了。我問(wèn)過(guò)巴菲特在投資中不可以做的事情是什么，他告訴我說(shuō)：不做空，不借錢，最重要的是不要做不懂的東西。

這些年，我在投資里虧掉的美金數(shù)以億計(jì)，每一筆都是違背老巴教導(dǎo)的情況下虧的，而賺到的大錢也都是在自己真正懂的地方賺的。作為剛出道的學(xué)生，書(shū)上的東西可能知道的很多，但融到骨子里還需要吃很多虧后才行。所以，如果你馬上投入投資行業(yè)，最重要的是要保守啊，別因?yàn)橐粋€(gè)錯(cuò)誤就再也爬不起來(lái)了。這里唯一我可以保證的是，你肯定會(huì)犯錯(cuò)誤的。

我個(gè)人的理解是缺什么什么重要。投資最重要的是投在你真正懂的東西上。這句話的潛臺(tái)詞是投在你真正認(rèn)為會(huì)賺錢的地方(公司)。我對(duì)所謂賺錢的定義是：回報(bào)比長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券高。一個(gè)人是否了解一個(gè)公司能否賺錢，和他的學(xué)歷并沒(méi)有必然的關(guān)系。雖然學(xué)歷高的人一般學(xué)習(xí)的能力會(huì)強(qiáng)些，但學(xué)校并不教如何投資，因?yàn)檎嬲顿Y的都很難在學(xué)校任教，不然投資大師就該是些教授了。不過(guò)在學(xué)校里可以學(xué)到很多最基本的東西，比如如何做財(cái)務(wù)分析等等，這些對(duì)了解投資目標(biāo)會(huì)很有幫助。

無(wú)論學(xué)歷高低，一個(gè)人總會(huì)懂些什么，而你懂的東西可能有一天會(huì)讓你發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。我自己抓住的機(jī)會(huì)也好像和學(xué)歷沒(méi)什么必然的聯(lián)系。

比如我們能在網(wǎng)易上賺到100多倍是因?yàn)槲以谧鲂“酝鯐r(shí)就有了很多對(duì)游戲的理解，這種理解學(xué)校是不會(huì)教的，書(shū)上也沒(méi)有，財(cái)報(bào)里也看不出來(lái)。我也曾試圖告訴別人我的理解，結(jié)果發(fā)現(xiàn)好難。又比如我當(dāng)時(shí)敢重手買GE，是因?yàn)樽鳛槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)者，我們跟蹤GE的企業(yè)文化很多年，我從心底認(rèn)為GE是家偉大的公司。

我說(shuō)的“任何人都可以從事投資”的意思是我認(rèn)為并沒(méi)有一個(gè)“只有某種人才可以投資”的定義。但適合投資的人的比例應(yīng)該是很小的。可能是因?yàn)橥顿Y的原則太簡(jiǎn)單，而簡(jiǎn)單的東西往往是最難的吧。順便說(shuō)一句什么是“簡(jiǎn)單”的“投資”原則：當(dāng)你在買一只股票時(shí)，你就是在買這家公司!簡(jiǎn)單嗎?難嗎?

我想再簡(jiǎn)單地把我目前對(duì)投資的基本理解寫(xiě)一下：

1、買股票就是買公司。所以同樣價(jià)錢下買的公司是不是上市公司并沒(méi)有區(qū)別，上市只是給了退出的方便而已。

2、公司未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)就是公司的內(nèi)在價(jià)值。買股票應(yīng)該在公司股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)買。至于應(yīng)該是40%，還是50%(安全邊際)還是其他數(shù)字則完全由投資人自己的機(jī)會(huì)成本情況來(lái)決定。

3、未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)不是算法，是思維方式，不要企圖拿計(jì)算器去算出來(lái)。當(dāng)然，拿計(jì)算器算一下也沒(méi)什么。

4、不懂不做(能力圈)是一個(gè)人判斷公司內(nèi)在價(jià)值的必要前提(不是充分的)。

5、“護(hù)城河”是用來(lái)判斷公司內(nèi)在價(jià)值的一個(gè)重要手段(不是唯一的)。

6、企業(yè)文化是“護(hù)城河”的重要部分。很難想象一個(gè)沒(méi)有很強(qiáng)企業(yè)文化的企業(yè)可以有個(gè)很寬的“護(hù)城河”。

 “理性”地面對(duì)市場(chǎng)每天的波動(dòng)，仔細(xì)地檢查每一個(gè)自己的投資理由及其變化是非常重要的。好像我對(duì)投資的理解就是這么簡(jiǎn)單。但這個(gè)“簡(jiǎn)單”其實(shí)并不是太簡(jiǎn)單，事實(shí)上這個(gè)簡(jiǎn)單實(shí)際上非常難。

在這里有很多問(wèn)題是關(guān)于估值的，所以簡(jiǎn)單談?wù)勛约旱南敕āＮ覀€(gè)人覺(jué)得如果需要計(jì)算器按半天才能算出來(lái)那么一點(diǎn)利潤(rùn)的投資還是不投的好。我認(rèn)為估值就是個(gè)毛估估的東西，如果要用到計(jì)算器才能算出來(lái)的便宜就不夠便宜了。

好像芒格也說(shuō)過(guò)，從來(lái)沒(méi)見(jiàn)巴菲特按著計(jì)算器去估值一家企業(yè)，我好像也沒(méi)真正用過(guò)計(jì)算器做估值。我總是認(rèn)為大致的估值主要用于判斷下行的空間，定性的分析才是真正利潤(rùn)的來(lái)源，這也可能是價(jià)值投資里最難的東西。

一般而言，賺到幾十倍甚至更多的股票絕不是靠估值估出來(lái)的，不然沒(méi)道理投資人一開(kāi)始不全盤(pán)壓上(當(dāng)時(shí)我要知道網(wǎng)易會(huì)漲160倍，我還不把他全買下來(lái)?)。

正是由于定性分析有很多不確定性，所以多數(shù)情況下人們往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。當(dāng)然，確實(shí)也有一些按按計(jì)算器就覺(jué)得很便宜的時(shí)候，比如巴菲特買的中石油，我買的萬(wàn)科。但這種情況往往是一些特例。

巴菲特確實(shí)說(shuō)過(guò)偉大的公司和生意是不需要賣的，可他老人家到現(xiàn)在為止沒(méi)賣過(guò)的公司也是極少的。另外，我覺(jué)得巴菲特說(shuō)這話的潛臺(tái)詞是其實(shí)偉大的公司市場(chǎng)往往不會(huì)給一個(gè)瘋狂的價(jià)錢，如果你僅僅是因?yàn)橛幸稽c(diǎn)點(diǎn)高估就賣出的話，可能會(huì)失去買回來(lái)的機(jī)會(huì)。而且，在美國(guó)，投資交的是利得稅，不賣不算獲利，一賣就可能要交很高的稅，不合算。

無(wú)論什么時(shí)候賣都不要和買的成本聯(lián)系起來(lái)。該賣的理由可能有很多，唯一不該用的理由就是“我已經(jīng)賺錢了”。不然的話，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的價(jià)錢就賣了(也會(huì)在虧錢時(shí)該賣的不賣。)買的時(shí)候也一樣。買的理由可以有很多，但這只股票曾經(jīng)到過(guò)什么價(jià)位最好不要作為你買的理由。

我的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是價(jià)值。這也是我能拿住網(wǎng)易8-9年的道理。我最早買網(wǎng)易大概平均價(jià)在1塊左右(相當(dāng)于現(xiàn)在0.25)，大部分賣的價(jià)錢大約在30-35(現(xiàn)在價(jià))左右。在持有的這8年到9年當(dāng)中，我可能每天都會(huì)被賣價(jià)所誘惑，我就是用這個(gè)道理抵抗住誘惑的(其實(shí)中間也買賣過(guò)一些，但是很小一部分。)我賣的理由是需要換GE和Yahoo。我會(huì)一直保留一些網(wǎng)易的股票的。

巴菲特的東西每一個(gè)人都可以學(xué)，當(dāng)然可能只有很少人能學(xué)會(huì)。事實(shí)上，我發(fā)現(xiàn)只有很少人會(huì)去真正認(rèn)真地學(xué)，所以能學(xué)會(huì)的人很少就很容易理解了。

巴菲特反對(duì)的和他做的衍生品是完全不同的東西。我自己用很多金融衍生品，和巴菲特的用法一樣，所以比較理解他說(shuō)得是什么。很難一句話解釋清楚，但可以用個(gè)容易理解的例子來(lái)說(shuō)明。很多人用衍生品就好像去賭場(chǎng)當(dāng)賭客，希望能夠快點(diǎn)賺錢。巴菲特用衍生品就好像在澳門(mén)開(kāi)賭場(chǎng)，長(zhǎng)期而言是穩(wěn)賺的。不是每個(gè)人開(kāi)賭場(chǎng)都能賺錢，但會(huì)開(kāi)的人就行。也許賭場(chǎng)的例子不一定合適，但道理確實(shí)一樣。

投機(jī)，我也不是沒(méi)有過(guò)，但就是為好玩，just for fun，只是玩玩而已。人家要跟我討論股票，我都要跟人說(shuō)清楚，是討論投機(jī)還是投資?是for fun還是for money?如果for fun沒(méi)有什么可討論的，買你喜歡的就好了，反正你也不會(huì)把房子賣了扛著錢去拉斯維加斯。我曾經(jīng)在郵輪上用兩百塊錢玩了三個(gè)晚上，賺了兩千塊錢。如果你作為投資的故事來(lái)講，三天翻了十倍，這叫什么故事?!但你敢拿幾百萬(wàn)這么賭嗎?不敢。所以投資是另外的講法。

我從頭到尾真正投資過(guò)的公司最多五六家，賣掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韋一千多億美元市值，也才投十來(lái)家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是絕對(duì)的集中。一直說(shuō)有機(jī)會(huì)在這里講幾個(gè)我自己的例子，但一直不知道該講哪個(gè)好。這些年我碰過(guò)的股票其實(shí)也不少了，有虧的有賺的，就是沒(méi)有一個(gè)從一開(kāi)始我就100%覺(jué)得自己一定能賺大錢的。不管買哪個(gè)，都覺(jué)得多少心里有些不踏實(shí)，想來(lái)想去，覺(jué)得GE可能比較有本人特色。

最早開(kāi)始經(jīng)營(yíng)企業(yè)的時(shí)候，我最喜歡的可能是松下。后來(lái)慢慢對(duì)松下有些失望，尤其是去大阪拜訪過(guò)松下總部以后，確實(shí)覺(jué)得松下有些問(wèn)題，慢慢自己也就不太再提松下了。大概也就是那段時(shí)間(應(yīng)該是去松下之前)，我們開(kāi)始越來(lái)越多地反思我們自己，希望能建立和加強(qiáng)我們自己的企業(yè)文化。

在那段時(shí)間里給我印象最深的書(shū)就是GE的上一個(gè)CEO韋爾奇寫(xiě)的自傳。在那本書(shū)里我看到了企業(yè)文化對(duì)建立好公司的強(qiáng)大作用，同時(shí)對(duì)GE強(qiáng)大的企業(yè)文化留下了極為深刻的印象。后來(lái)又讀了韋爾奇后來(lái)寫(xiě)的書(shū)《贏》，更進(jìn)一步了解到他們是怎么建立企業(yè)文化的。

從那個(gè)時(shí)候起，我還花過(guò)不少時(shí)間去了解和思考GE。去想為什么GE會(huì)是家百年老店，為什么GE的董事會(huì)總是能選個(gè)好CEO出來(lái)，為什么世界500強(qiáng)里有170多個(gè)CEO來(lái)自于GE等等。當(dāng)時(shí)我其實(shí)就注意過(guò)GE的股票，覺(jué)得GE當(dāng)時(shí)的股價(jià)并不便宜(好像40左右)，也就沒(méi)再關(guān)心他的股價(jià)了。

從08年9月雷曼倒開(kāi)始，金融危機(jī)的影響越來(lái)越大，整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。到11月時(shí)我看到整個(gè)市場(chǎng)的恐慌情緒越來(lái)越厲害，當(dāng)時(shí)就想，這大概就是巴菲特講的人們的“恐懼”要來(lái)了，也就是輪到我該“貪婪”的時(shí)候了。

開(kāi)始的時(shí)候我并沒(méi)有特別明確的目標(biāo)，只是覺(jué)得市場(chǎng)上到處都是便宜貨，就是不知道哪個(gè)安全，好像每個(gè)都有很大問(wèn)題，每個(gè)公司都可能要完蛋一樣。我當(dāng)時(shí)想的最多的就是如何把手里的所有資源調(diào)動(dòng)起來(lái)去抓住這一生難遇一次的機(jī)會(huì)。

到2月時(shí)，GE已經(jīng)向下破了10塊。那時(shí)雷曼，AIG，Citigroup等很多和次貸有關(guān)的公司都已經(jīng)破產(chǎn)或到了破產(chǎn)邊緣，關(guān)于GE的負(fù)面新聞也越來(lái)越多，華爾街上很多人都在說(shuō)GE將會(huì)是下一個(gè)雷曼。

我知道GE過(guò)去好的時(shí)候每股能有兩塊多錢利潤(rùn)，就算以后差一點(diǎn)，危機(jī)過(guò)去后怎么也會(huì)有個(gè)1.5塊/股以上吧。如果我給他個(gè)12-15倍的PE，怎么著這也應(yīng)該是20塊以上的股票。所以，當(dāng)ge到10塊左右時(shí)我已經(jīng)開(kāi)始著手買一些了，但還沒(méi)有下大決心買。直到有一天當(dāng)GE跌到9塊左右時(shí)，我看到了Jeff Immelt的一個(gè)講話。我忘了原話是怎么說(shuō)的了，大致意思是，他認(rèn)為GE的形象被破壞了，這都是他的錯(cuò)。GE將在未來(lái)幾年調(diào)整其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，讓財(cái)務(wù)公司在整個(gè)公司中的比例降到30%一下。他還重申GE整體是安全健康的等等。

當(dāng)時(shí)有問(wèn)題的所有公司當(dāng)中，好像我只見(jiàn)到GE出來(lái)承認(rèn)錯(cuò)誤并檢討對(duì)策，這大概就是企業(yè)文化不同的地方吧?GE是個(gè)巨大的公司，我也曾試圖想看清楚GE到底都有哪些業(yè)務(wù)，也試圖想分析清楚他所有的業(yè)務(wù)模式的優(yōu)劣，但發(fā)現(xiàn)非常難。我能看到一些非常好的模式，同時(shí)也能看到一些不太好的模式。

最后讓我下決心出重手的決定因素還是我對(duì)GE企業(yè)文化的理解。我認(rèn)為金融危機(jī)并不會(huì)摧毀GE強(qiáng)大的企業(yè)文化，GE的問(wèn)題只是過(guò)去的一些策略錯(cuò)誤造成的，假以時(shí)日一定可以改正。偉大公司的錯(cuò)誤往往就是千載難逢的投資機(jī)會(huì)。

想明白以后的事情就簡(jiǎn)單了，后面的一段時(shí)間我?guī)缀趺刻於荚诿χIGE，不停地想辦法調(diào)集資源，從9塊左右買到6塊再買到10塊出頭，好像到12-3塊后還買了些(有些錢是后來(lái)從別的股票調(diào)過(guò)來(lái)的)。直到GE股價(jià)比Yahoo高以后才停了。當(dāng)時(shí)曾經(jīng)還動(dòng)過(guò)用margin的念頭，后來(lái)覺(jué)得不對(duì)的事不做的原則不能破，就算了。

回頭來(lái)看，去年我買的股票當(dāng)中GE并不是漲幅最大的，但確實(shí)是我出手最重、獲利最多的且擔(dān)心最少的股票，其原因只能說(shuō)是我對(duì)GE企業(yè)文化的了解最后幫助我做出了一個(gè)很重要的決定。也許就是個(gè)運(yùn)氣????